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2千億巨資狂沽阿里巴巴 騰訊


 

正當香港財經界還在爭辯應否設立新的創新板,以爭取像阿里巴巴這類同股不同權的科網企業來港上市之際,在美國上市的阿里巴巴原來正面對大規模的沽空狙擊,被沽空的股票累積下來的總市值已逾232億美元,亦即達到1811億港元之巨。

同一時間,在香港上市的股王騰訊,也正受到龐大沽空狙擊,被沽空股票市值只及阿里巴巴的五分一左右,但涉事金額總值還是很大———逾361億港元!兩者合計的未平倉沽空總值已高逾2000億港元。由於涉事的兩家企業均是中國當前的龍頭科技巨擘,所以此事無論從投資以至政經角度,均十分值得大家密切留意。

所謂沽空活動,是指投資者手上未持有相關公司股票,便先行沽出,以期稍後當該家公司股價回落,便可以較低價格購回,從而賺取差價。大家會問:沽空者的股票何來?答案是,不少長線基金或大型證券行都會向一些大型對冲基金借出其倉裏的股票,以便在持貨期間可以賺取額外「借貨費」收入。

由於「借貨費」是按日計算的,因此沽空者愈遲買回已沽出的股票,其成本便會愈高!當然,若然遇上沽出了的股票股價節節上升,沽空者更會蒙受進一步的損失,所以這是一項很高風險的投機操作。如今阿里巴巴及騰訊的沽空者正面對這樣的「夾倉」局面,因為阿里巴巴及騰訊股價近月來均持續飈升。

有興趣的是兩者的沽空者至今仍沒有全面「鳴金收兵」迹象,特別是阿里巴巴的沽空情況仍處高位,所以很大的金錢博奕還在前頭!

2014年9月19日,阿里巴巴挾著美國歷來最大宗新股的雄姿、以每股68美元的價格在紐約交易所上市。一年之後,阿里巴巴曾跌破招股價,但踏入2016年2月以來,其股價便由59.25元的低位大幅回升。上周更創出了上市以來的新高,達到177美元,接近是低位的三倍(見圖一)!其市值已直逼美國網購巨擘亞馬遜及臉書。不過投資者萬料不到的是,在無限風光的背後,原來阿里巴巴正面臨巨大狙擊!

圖一:阿里巴巴上市以來的股價走勢圖。上周四曾創下177美元的新高。資料來源:stockcharts.com

根據美國金融市場數據分析公司S3 Partners 的統計,直至上周四(24日)收市時,沽空了的阿里巴巴股票,而又未平倉者,其數目高達1.3268億股,以當天收市價計算,總市值高達232.19億美元,亦即相當於逾1811億港元。這筆巨資足以應付整個香港特區政府半年以上的經常開支,金額之大令人咋舌。

S3 Partners的董事總經理Ihor Dusaniwsky。照片取自Dusaniwsky Twitter

S3 Partners的董事總經理Ihor Dusaniwsky接受本欄訪問時指出,按照他們監控全球股市的沽空數據顯示,阿里巴巴如今累積的被沽空股票總市值,在全球股市(單一股票)沽空排行榜中,位列第一,而且遠遠拋離第二位的TESLA,可見針對阿里巴巴的沽空力量甚大。

另外,根據S3 Partners提供的過去兩年沽空數據,筆者發現如下兩點值得大家留意:

・第一,沽空者的看淡決心很大,公司的最新業績雖遠超預期,但也嚇不跑沽空者。2016年5月5日,阿里巴巴公布的業績首次遜預期,因而令沽空者更有信心加大沽空力量。到了去年六月初累積下來的沽空股數便飈升至1.2億股以上(見圖二左邊紫框內的橙線);

圖二:阿里巴巴過去兩年的累計沽空(未平倉)股數及其市值變化。橙線代表累計沽空股數,數值見右軸,橙色虛線是累計沽空股數的趨勢線,明顯是向上,代表沽空股數持續上升,而藍線則代表累計沽空股數的總市值,數值見左軸。資料來源:S3 Partners

然而,儘管阿里巴巴接著下來的三季業績均遠較市場預期為佳,但未平倉的沽空股數持續處於高位,亦即沽空活動未見收斂。更甚者,踏入今年六月中之後,沽空力量進一步加大,令空倉股數超過1.4億股!到了本月十七日,阿里巴巴宣布的業績再次遠勝於預期,但依舊沒有觸發平倉潮,充分說明了沽空者信心十足,無懼股價的飈升。 

・同一時間,因為阿里巴巴的業績一再傳來佳音,以至其股價持續攀升,因而令沽空者所面對的虧損已達到驚人的地步。根據S3 Partners的統計,直至上周四(24日)收市時,累計沽空(未平倉)阿里巴巴股的股數達到1.3268億股,按當天收市價計算,其市值達到232.19億美元,而當中隱含的虧損已高逾110億美元!

Dusaniwsky 指出,由於現時美國的銀行及證券行均不能進行「自身交易」,只能代客買賣,故此針對阿里巴巴應是來自一眾的大型對沖基金。

筆者作為局外人當然無法具體知曉,沽空者究竟憑什麼,令其可以狠下如此大決心狂沽阿里巴巴。Dusaniwsky相信這跟不少對沖基金看淡中港股市有關。然而,筆者懷疑沽空者願意為看淡阿里巴巴的判斷押下巨資是另有原因的。

早在去年五月,阿里巴巴曾證實正接受美國證監會的調查,以檢視該公司的會計安排是否有不當的違規行為。消息公布當日,阿里巴巴曾急挫超過百分之六,可見市場極之重視是項調查。可惜,此事至今還未有結果。

一旦上述調查若發現有不當之處,阿里巴巴除了會被重罰外,可能會動搖投資者對管理層的信心。當然,假若調查證實沒有違規,那「造淡」口實一去,巨額淡倉的回補對阿里巴巴股價的衝高作用也可以很大!

不過話得說回來,過去一年多,儘管針對阿里巴巴的沽空力量與決心很大,但股價仍能愈升愈有(見圖一),在在說明了買盤亦十分強勁,否則難以阻擋數以百億計的沽盤。

根據對沖基金本月中的持倉申報,四大對沖基金——Appaloosa Management、Third Point、Duquesne Capital 及 Tiger Management在今年第二季便合共買入超過一百萬股阿里巴巴。詳見如下報道:——

圖三:Investopedia報道四大對沖基金在今年第二季均有購入阿里巴巴股份。

最終究竟是淡倉還是好倉勝出,局外人難以預知,唯一可知者是股價向上或向下的幅度都會頗大,因造淡者已押下巨資。表面上,造淡者目前已先吃了眼前大虧,因正蒙受逾百億美元的虧損!然而,現屆美國政府高層充斥著仇華政客,而打擊內地企業肯定是壓抑中國崛起的好方法,故此美國證監會的調查是絕對有可能「裁定阿里巴巴違規」的。作為散戶,若然已持有阿里巴巴,便只能透過控制注碼來做好風險管理吧。

對於本地投資者來說,更大的關注點應是本地股王騰訊的情況。事實上,香港股王騰訊也遇到龐大沽空壓力。根據S3 Partners的統計,直至上周四,騰訊累計(未平倉)沽空股數也達到1.11億股,以當天收市價計,其總市值高達46.39億美元,即相等於361億港元之多。與阿里巴巴情勢的最大分別只在於騰訊的沽空力度已有慢慢收歛之勢,因為累計未平倉的沽空股數在過兩年裏,已有拾級而下之勢(見圖四的橙色虛線)。這是騰訊投資者可以紓口氣的原因!

圖四:騰訊在過去兩年的累計沽空(未平倉)股數與其市值變化。橙線代表累計沽空股數,數值見右軸。橙色虛線則代表累計沽空股數的趨勢線,而藍線則代表累計沽空股數的總市值,數值見左軸。資料來源:S3 Partners

總的而言,鑑於美國國內的反華情緒由來已久,因此筆者有理由相信針對內地龍頭科網企業的狙擊行動,還會陸續有來,投資者須做好風險管理,以應付預期中的大波動。


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